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石油化工的下一个 风口 炼油和乙烯的强势 崛起
发表时间: 2017/6/17 15:52:50

   炼油和乙烯的规模 化是发展的必然趋势,新建装置有望主导 未来产能升级。我国炼厂的规模化和集约化远远低于美国,根据EIA数据,美国共有炼油厂 141家,美国的总计炼油产 能约9.1亿吨,平均每家炼厂的加 工能力为645万吨/年;相比之下,我国炼油厂数量超 过200家,炼厂平均规模不到 400万吨/年。以韩国的炼油 工业发展为例,韩国仅有六家炼厂 ,其中有三家为全球 十大炼厂之列。韩国的炼油产品大量出口至中国,同时也有多种产品 形成了以FOBKorea为计价的benchmark。我们认为中国在 沿海地区布局大型炼化产能,有助于提升中国炼 化产能的规模优势、产品升级、以及世界级范围的定价权以及贸易竞争力的提升。

    民企进入炼油和化 工领域,保障芳烃原料供应 。与以往的石化产能扩张不同,这次炼化的产能扩 张以民营企业为主,未来打通炼油 -PX-PTA产业链环节。由于 历史原因,我国的PX产能一直未能跟上 需求的增长,目前仍需大量进口 。2016年我国PX产量约940万吨,进口1236.14万吨,表观需求为 2170.48万吨,进口依存度超过 50%。从最近规划的炼 化产能来看,以民营企业为主导 的炼化项目都毫无例外的提升了装置的芳烃产量占比。

    乙烯长期紧缺 ,当前油价背景下盈 利良好。2010年是乙烯产能投放 的高峰,之后市场逐步消化 乙烯产能。由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资 产资本开支增速的下降,而下游需求稳定增 长,新增有效产能无法 满足需求。2009-2011年间,全球乙烯投产超过 2000万吨,以当前的市场容量 来看,对新增产能的消化 能力远超上一个产能投放周期。我们预计2017年油价的运行区间 大概率会在50-60美金/桶的范围内波动 ,在此油价背景下 ,东北亚的石脑油裂 解乙烯的现金成本在全世界的乙烯成本曲线中具有比较优势,对应乙烯的盈利良 好。

    有望走向全球的竞 争力崛起。和其他传统的制造产业相比,中国的石油化工产 业与韩国、美国的差距较大。中国的石化产品每年仍需大量进口,而且以中国为基础 的计价还不完善。

    中国经过多年的积 累,已经在石化设计、 装备、生产管理等方面积累了大量的经验。作为消费腹地的中国,未来有望主导新一 轮的产能升级,提升石化产品的自 主率,更好的配套下游相 关产业。

    投资及推荐。拥有 现金优势,在当前油价背景下 ,享受石化高景气 ,推荐中国石化、上 海石化。参与炼油、石化项目,打通炼油-PX-PTA环节,并带来炼油规模化 和产能升级的标的,推荐荣盛石化、恒 力股份。立足液化气贸易,在丙烷-丙烯-聚丙烯产业链进行 套利,推荐东华能源。海 外具备油气资源、打通国内LNG及原油贸易环节 ,推荐中天能源。未 来炼化项目工程设计有望受益,推荐中石化炼化工 程。受益炼厂资本开支,下游订单回升 ,推荐纽威股份。

 
 
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